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365买球在线中信建投证券:我国制造业出海正当时 建议关注家电零部件等行业

  365买球app官方网站365买球app官方网站智通财经APP获悉,中信建投(601066)证券发布研报称,国内竞争加剧,同时需求、供给、政策端具备有利条件,我国制造业出海正当时。回顾我国企业过去的出海历程,可大致分为订单绑定式出海、深耕细作式出海、产业爆发式出海三类,具备不同的财务特征及出海动因。从行业上看,可关注近年来海外竞争力强且上升、海外竞争力有提升空间且上升中海外组资本开支上行的行业。其中,近年来出海竞争力强且上升,关注娱乐用品、印制电路板、聚氨酯、安防设备;近年来出海竞争力有提升空间且提升,关注家电零部件365买球在线、机床工具、金属包装,印刷包装机械。

  此外,中信建投证券表示,落实到投资,短期均可重点关注海外营收占比及变化,长期看海外毛利率的提升可帮助寻找出海牛股(深耕细作式出海规律);海外组资本开支增速的上升可帮助寻找潜力出海行业(产业爆发式出海规律)。

  国内竞争加剧,同时需求端(全球规模、付费意愿、要素价格等)、供给端(制造产业链、趋势升级、工程师红利等)、政策端(鼓励出海、一带一路等)具备有利条件。

  订单绑定式出海:跟随海外龙头脚步。订单绑定式出海企业海外营收占比一般很高,普遍高于50%,一般拥有更高的海外销售毛利率,向下控成本、向上提技术是企业维持出海竞争力的关键。

  深耕细作式出海:开拓市场及追逐超额利润。深耕细作式出海企业海外营收占比一般经历过一段稳定上升的过程,初期通过牺牲一定毛利率或加大销售投入进入海外市场,中期逐渐培育品牌,同时本地化经营以及龙头辐射产业链出海实现海外毛利率的抬升,并获得超额利润。

  产业爆发式出海:产品/技术国内具备优势同时受益于海外需求爆发。产业爆发式出海企业海外营收占比一般低于30%,但受益于海外产业需求爆发,海外营收占比迅速上行且海外销售毛利率显著较高,同时海外组资本开支仍高。

  短期共同特征:可追踪海外营收占比水平及变动,出海带来利润贡献则股价弹性更大。长期共同特征:跟踪海外销售毛利率的改善,与出海龙头共成长365买球在线。复盘股价表现,可发现出海龙头在海外营收占比提升期间,绝大多数经历了海外毛利率先下降后上升的过程,并在上升期间获得数倍股价涨幅。日本经验来看,日本股价穿越牛熊的出海龙头绝大多数也实现了利润率的改善。

  个股筛选:以海外营收占比及海外毛利率变动构造出海组合。以23半年报披露时间点2023年8月31日等权构造出海组合,截至2024年3月5日,相对万得全A超额收益6.7%。未来可在23年年报披露后调整成分股并持续跟踪。

  1)数据统计存在误差:报告数据均由Wind数据库导出,可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题。同时由于数据披露问题,如某些企业选择不披露海外营收情况,基于历史数据分析得到结论的指导意义可能存在偏差。

  2)海外市场准入风险:企业出海面临东道国的监管风险,东道国可能通过市场准入、制定法律、国家安全等理由排除竞争,企业出海存在不确定性。

  3)海外运营合规风险:企业出海本土化运营可能由于对当地法律、行业规定的不熟悉而面临合规风险,进而影响其经营成果。

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